上交所官网信息显示，6月30日，深圳市尚水智能股份有限公司（以下简称“尚水智能”）科创板IPO获受理，保荐机构为民生证券。

图源：上交所官网

据招股书显示，尚水智能成立于2012年8月，是一家专业从事微纳米材料分散与研磨智能系统研发、设计、生产和销售的高新技术企业。公司主要产品为以非标锂电池制浆系统应用装备为核心的微纳米材料智能处理系统，该系统主要用于锂电池的制浆环节，可广泛运用于动力电池、储能电池、3C电池等多领域产品的智能生产制造。

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本次IPO，尚水智能拟募集资金10.02亿元，将用于高精智能装备华南总部制造基地建设项目、研发中心建设项目和补充流动资金。

图源：招股说明书

客户方面，依托技术优势和良好的市场口碑，尚水智能在锂电池制浆市场具有较高的品牌知名度和较强的竞争力，在锂电池材料装备领域具有一定的市场基础，客户群已覆盖新能源汽车上游材料、中游动力电池、下游整车厂全产业链。

在材料端，尚水智能客户包括贝特瑞、恩捷股份等知名锂电池材料企业；在动力电池端，已与宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、中创新航、宁德新能源、瑞浦兰钧、楚能新能源、鹏辉能源、星恒电源、天津力神等知名锂电池生产企业建立良好的合作关系；在整车厂端，客户包括广汽埃安、蔚来汽车等知名新能源汽车企业。

值得注意的是，尚水智能与比亚迪关系紧密，而且对比亚迪有一定的依赖性。

业绩方面，尚水智能通过向锂电池制造商等下游客户销售锂电池制浆智能成套装备等系列产品，同时提供配件及改造服务来实现收入和利润。

2020年-2022年，尚水智能营业收入分别为1.09亿元、1.52亿元和3.97亿元，复合增长率为90.43%；同期净利润分别为888.61万元、1638.21万元和1.00亿元。整体而言，报告期内尚水智能业绩持续快速增长，且2022年净利润同比暴增超5倍。

就产品结构来看，微纳米材料智能处理系统为主营产品，2020年-2022年销售占比分别为94.52%、97.26%和96.59%。

图源：招股说明书

与此同时，对应的主营业务毛利率也保持了较高的水平，分别为42.88%、48.13%和49.96%，

与可比上市公司相比，尚水智能在招股书中指出，报告期内，公司主营业务毛利率水平整体高于先导智能、金银河，略低于骄成超声。高于先导智能、金银河的主要原因系公司产品在类型、性能、应用环节等方面与上述公司有所差异；公司核心产品循环式高效制浆系统具有较高的技术含量，是国内推广应用的主导者，因而毛利率水平较高。

但从客户结构来看，尚水智能客户集中度过高，2020年-2022年，公司对前五大客户销售金额占当期营业收入的比例分别为88.31%、84.49%和91.48%。

其中，尚水智能对比亚迪及其子公司合计销售收入分别为3469.7万元、8570万元和1.94亿元，对应营收占比分别为31.73%、56.48%和49.04%。2021年和2022年，比亚迪为尚水智能的第一大客户。

对此，尚水智能在招股书中解释称，公司自2013年起与比亚迪开展合作，公司产品在相关领域具有竞争优势，已建立长期稳定的合作关系。公司对比亚迪存在一定依赖，但其销售占比较高符合下游行业集中度较高的市场格局，有必要性及合理性。比亚迪自身市场地位突出，业务规模大且经营状况良好，不存在重大不确定性。公司竞争优势明显，具备独立面向市场获取业务的能力。因此，公司对比亚迪销售占比高不构成重大不利影响。

尚水智能同时表示，公司预计在未来一定时期内仍存在对比亚迪的销售收入占比较高的情形。

而除了业务层面的紧密合作，比亚迪还是尚水智能的第四大股东。2022年9月，比亚迪通过股权受让的方式成为尚水智能股东；同年10月，比亚迪通过增资扩股进一步加持。根据照顾说明书，目前比亚迪持有尚水智能7.69%的股份，持股比例超过5%，比亚迪董事会秘书李黔担任尚水智能董事之职，构成公司关联方；此外，比亚迪员工跟投平台创启开盈持有0.07%的股份，两者合计持股比例为7.76%。

今年3月28日，比亚迪还公告宣布，拟向尚水智能采购量价值不超过11.33亿元的锂电设备。